截至目前，多家白酒上市公司發(fā)布了2021年半年報及預增公告。無一例外，業(yè)績均保持了良好的增長勢頭，尤其以汾酒、舍得、酒鬼酒等為代表的次高端品牌業(yè)績增速更是超出了市場預期。券商機構(gòu)普遍認為，今年次高端白酒或?qū)⒂瓉砑写蟊l(fā)。

捷報頻傳，這些酒企業(yè)績超預期

汾酒預增公告顯示，預計今年上半年度實現(xiàn)凈利潤與上年同期(法定披露數(shù)據(jù))相比增加17.66億元—20.87億元，同比將增加110%-130%。汾酒去年同期凈利潤為16.05億，據(jù)此推算，汾酒今年上半年凈利潤至少為33.71億。財報顯示，汾酒2020年實現(xiàn)凈利潤為30.79億。換言之，僅僅用了半年時間，汾酒就已超過了2020年全年凈利潤總額。

方正證券表示，汾酒基礎(chǔ)市場穩(wěn)固，省外勢頭迅猛，是為數(shù)不多的能夠充分享受次高端和高線光瓶酒雙重價位紅利的酒企，看好公司在自身經(jīng)營改善和行業(yè)趨勢紅利下延續(xù)高彈性增長。招商證券研報也認為，中長期來看，汾酒品牌力足，香型差異優(yōu)勢明顯，在全國形成示范效應，有望協(xié)同省外高質(zhì)量經(jīng)銷商，在次高端行業(yè)景氣之際率先完成全國化擴張。

相較于汾酒，舍得酒業(yè)上半年的業(yè)績增速更為亮眼。舍得酒業(yè)預增公告顯示，今年上半年同比增長高達332.42%—356.78%，預計實現(xiàn)凈利潤為7.10億—7.50億。數(shù)據(jù)顯示，2020年舍得酒業(yè)凈利潤為5.8億，也就是說，舍得酒業(yè)上半年凈利潤也超過了去年凈利潤總額。

國泰君安認為，對外而言，后續(xù)次高端白酒需求將持續(xù)受益于流動性寬裕、投資活動基數(shù)效應以及消費升級風口，賽道彈性將延續(xù)，舍得將繼續(xù)面對良好外部環(huán)境;對內(nèi)而言，舍得擁有名酒基因背書，雙品牌運作下品牌定位清晰、渠道掌控力持續(xù)增強;當下年份酒概念方興未艾，舍得在年份概念上發(fā)力較早，有望憑借其優(yōu)質(zhì)基酒儲備實現(xiàn)品牌價值回歸，進一步搶占次高端價位份額。

同樣取得不俗業(yè)績的還有水井坊。據(jù)水井坊2021年半年報顯示，今年上半年實現(xiàn)營收18.37元，同比增長128.44%;實現(xiàn)凈利潤為3.77億元，同比增長266.01%。

國盛證券研報認為，水井坊近年來深耕次高端，持續(xù)推進高端品牌建設(shè)提升品牌力。同時，公司積極發(fā)力典藏及以上產(chǎn)品，卡位600元以上價格帶，打開了未來發(fā)展空間。方正證券也指出，中長期看，次高端依然是行業(yè)成長最快的價格帶，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、品牌打造和渠道營銷均精準卡位次高端，未來仍將持續(xù)享受次高端擴容紅利，成長潛力仍足。

市場規(guī)模加速擴容，次高端發(fā)展呈現(xiàn)兩大新趨勢

回顧白酒行業(yè)近年來的發(fā)展，受益于高端白酒提價后留出的巨大市場空間，次高端發(fā)展迅猛，市場規(guī)模進一步擴大。數(shù)據(jù)顯示，次高端的整體規(guī)模已從2017年300億增長至2020年的700億，且擴容趨勢還在不斷加速。

券商機構(gòu)普遍認為，2021年次高端白酒大概率將迎來集中爆發(fā)，除了低基數(shù)效應之外，更為重要的原因是隨著高端酒批價整體過千元后，次高端白酒將在今年迎來價位升級，500-600元產(chǎn)品開始放量推動次高端白酒企業(yè)營利能力提升，預計未來市場規(guī)模將擴容至2000億。

渠道調(diào)研反饋，次高端400-500元及600-800價位帶在汾酒青花系列、舍得系列、等培育以及醬酒烘托等帶動下順利承接市場價格升級、市場培育已現(xiàn)效果，主要產(chǎn)品放量明顯，價位帶擴容全年有望維持在30%以上。其中，青花20在青花30控量挺價情況下放量高增，河南等優(yōu)勢區(qū)域接近2020年全年銷量。

對于次高端的未來發(fā)展，方正證券認為有兩大新趨勢。首先是次高端價位分化，其內(nèi)部向更高價位裂變。一方面高端酒提價打開了價格天花板，800元以下成為次高端可以充分發(fā)揮的空間;另一方面酒企戰(zhàn)略運作更加純熟，主動提價，各區(qū)域龍頭在品牌傳播和資源聚焦主打500-600元價格帶的產(chǎn)品。此外，醬酒普遍定位在600元價位段，加速了次高端細分價格帶的培育速度。

其次，醬酒異軍突起，價位邏輯大于香型邏輯。2019年醬酒1350億的銷售規(guī)模中，次高端價位段醬酒銷售占比達到30%。同時，次高端風口上的清香和濃香型產(chǎn)品也保持著較高的增速，印證了行業(yè)的價格邏輯。因此，醬酒異軍突起反應更多的是價格帶升級的趨勢性機會，醬酒熱是次高端大趨勢的一個集中表現(xiàn)。

據(jù)中國酒業(yè)協(xié)會發(fā)布的《中國酒業(yè)“十四五”發(fā)展指導意見》顯示，預計2025年，白酒行業(yè)銷售收入將達到9500億元，增長62.8%，年均遞增10.2%;實現(xiàn)利潤2700億元，增長70.3%，年均遞增11.2%。

展望“十四五”，業(yè)內(nèi)人士認為，消費升級和品牌集中核心邏輯將繼續(xù)強化，高端白酒及次高端白酒將持續(xù)受益。隨著高端酒價格帶上移，次高端天花板打開，疊加醬酒熱帶動醬香品牌入局，次高端在“十四五”時期的增速將高于行業(yè)平均增速，市場規(guī)模擴容也將明顯加快。