5月18日，貴州茅臺公告將出資設立兩只私募股權投資基金。這是茅臺今年計劃派發(fā)現金紅利325.49億元(含稅)后又一筆資金使用。兩筆資金會不會對貴州茅臺的現金流造成影響?

2022年底貴州茅臺賬面現金及現金等價物余額為1,523.79億元，占2,049.65億凈資產的74.32%。不難看出，即使分紅325.49億后再投資100億元設立基金，貴州茅臺仍然繼續(xù)保持千億以上的充沛現金流。另外，2023年一季度貴州茅臺貨幣資金和拆出資金規(guī)模達1,778.82億元，出資100億元完全不影響公司經營。

其次從貴州茅臺2001年-2022年年報可以看到，長期的業(yè)績增長為貴州茅臺積累了大量的留存資金。

年報顯示，自上市以來，貴州茅臺的營業(yè)收入及凈利潤連續(xù)23年保持增長，營業(yè)收入從2001年的16.18億元增長至2022年的1,275.54億元;歸母凈利潤從2001年的3.28億元增長至2022年的627.16億元。

分析人士指出，貴州茅臺的銷售毛利率長期超過90%，銷售凈利率長期超過50%，遠高于同行業(yè)上市公司，盈利能力在整個A股市場都名列前茅。

據統(tǒng)計，2001年-2022年貴州茅臺累計實現3,931.42億元的凈利潤。其中除了用于分紅的2,086.53億元之外，其他主要用于固定資產投資以及獲取現金理財收益。

不過從近年固定資產投資可以看出，茅臺釀酒主業(yè)的擴產并不足以消化巨大的現金流入。

僅2020-2022年，茅臺的經營性凈現金流分別為516.69億元、640.29億元及366.99億元，而固定資產投資支付現金僅為21億元、34億元、53億元。

茅臺資金收益率也為中小股東所關注。2020-2022年期末，貴州茅臺的現金及現金等價物余額分別為1467.41億元，1786.41億元，1523.79億元，年收益率僅為2.36%、2.47%、2.73%。

此次貴州茅臺公告計劃出資100億元設立兩只私募股權投資基金，可以看到其6%/年的門檻收益計劃，將遠高于目前貴州茅臺的資金收益率。

注重投資者回報是茅臺一以貫之的準則。僅從分紅看，貴州茅臺自上市以來已實施年度分紅21次和2022年特別分紅1次，累計實現的現金分紅為1,761.04億元。加上今年準備實施的325.49億元(含稅)現金分紅，貴州茅臺自上市以來的累計現金分紅將突破2,000億元，分紅金額在A股中排名前列。

穩(wěn)健使用資金一直是茅臺的風格。此次茅臺將與兩家中國私募股權投資行業(yè)頂尖的管理機構合作設立產業(yè)基金，并且堅持“市場化主導、專業(yè)化運作、效益化投資”的原則，本質上就是在響應中小股東訴求，通過基金提高資金收益率。

值得一提的是，此次合作機構“招商局資本”與“金石投資”將各出資5億，這在私募股權投資行業(yè)極為少見，也從側面反映了“茅臺”的金字招牌以及管理人的信心。

2015年以來，A股上市公司已成立了超過5,000支基金。上市公司設立產業(yè)基金已經成為提升資金收益率、提高產業(yè)鏈現代化水平。尤其是2022年至今，各地紛紛設立百億乃至千億級產業(yè)基金群，以專項基金扶持特定產業(yè)的模式來培育壯大產業(yè)、完善產業(yè)鏈條。

觀察者認為，茅臺設立產業(yè)基金是順應時勢的選擇，同時還有望成為茅臺加強現金管理的突破性舉措。